投资摘要：
板块波动较大，估值中枢有望上移。今年年初至2月，由于市场风险偏好下行，*工板块跑输大盘，同时两只*工分级基金下折，中证*工指数创出阶段性低位；3月初，伴随国防预算增长超预期，*工板块触底反弹，同期跑赢大盘；10月份在*工指数大幅下探的情况下达到全年最低点，再度出现两只*工分级基金下折，随后企稳反弹。目前*工板块整体估值在58倍附近，在29个中信一级行业中排名最高，虽然绝对值不低，但相对自身历史水平已处于低位，且一些优质个股目前估值已在30倍附近。未来两年*工板块会是少有的确定性很强的行业，估值中枢有望上移。一方面，行业订单越来越好。超过50%的国防装备采购预算或在明后两年释放，同时由于此前*改的影响，大量补偿性订单也有望在后两年释放，*工企业订单将逐渐向好。另一方面，*品定价改革、研究所改制等*策值得期待。
内部驱动因素：基本面加速向上，装备列装催化业绩改善。从*费角度看，年*费增速达到8.1%，是继、年连续两年增速下滑后首次提升。而周边环境依然严峻，中美双边关系遇冷，*费增速换档符合当前局势。我们认为，十三五下半场鸣枪，装备量产将逐步利好行业业绩释放。首先，航空产业或将优先发展。美国*机数量约为中国的3.21倍。中国要在达到与国家地位相称的巩固国防，仍然需要大规模的发展空中力量。其次，参考美*发展经验，未来航母编队建设将是海*装备建设重心。第三，舰载机为航母编队主要作战力量，未来市场空间广阔。第四，国防信息化蓄势待飞， 凸显自主可控重要性。
外部驱动因素：*策或进入密集落地期，行业配置价值提升。从事件驱动角度来看，中美战略博弈加剧，*工或在新冷战情绪下受益。展望未来行业的*策利好，我们认为，首先，*品定价机制改革有望突破，主机厂利润上升空间较大。*工总装类公司产品多是通过单一来源合同定价，采用激励约束定价机制后，或将释放利润空间。其次，在资本运作方面，年资产证券化或提速。国睿科技在今年11月份批准了资产注入方案，该资产注入方案超出市场预期，规模和体量较大，体现了电科系资本运作的积极态度。洪都航空在今年11月份也进行了资产置换，将亏损业务置换出去，轻装上阵。目前，大部分*工上市公司股价处于历史低位，这为大股东开展资本运作提供了较好的腾挪空间。第三，国企混改已推出三批试点，国企改革动作密集，高度重视下一年的改革突破窗口期。第四，*民融合为市场化变革之由，从经济发展的角度，*民融合将是我国新常态下经济转型升级的内生增长引擎。
投资主线及标的：“白马”为盾，“重组+民参*”为矛。我们建议
